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債券市場仍受支撐,A股仍向好

時間:2019-09-30

工業企業利潤略有調整但瑕不掩瑜。8月企業盈利單月轉負,-2%的水平并不算很差。盡管7-8月經濟數據有一些波動,尤其是工業增加值有些壓力,但是實際盈利數據并不差。國壽安保基金認為,一是生產端有波動但銷售情況仍較好,企業或在主動去庫存,二是企業在主動控制一些不必要成本,行業 集中度也可能仍在提升。因此本月收入利潤率和上個月持平、好于二季度,整體盈利質量是不錯的。另外,值得關注的是,工業企業中中上游利潤在往下游傳遞,下游利潤增速改善比較明顯,站在上市公司的角度利潤情況也相對不錯,尤其是近期更受市場關注的一些科技、消費等行業。

關于國外媒體報道的關于中國企業海外上市和外資流入未來可能遇到的困難,國壽安保認為,這種恐慌是沒有必要的,外資流入和A股市場國際化是一個必然的趨勢,并不會因為某些表態而影響。因此看A股市場整體向好的趨勢,也不會受到類似事件性影響的改變。

債券市場方面,繳稅之后資金面整體平穩,短期貨幣政策態度以穩為主。易行長在70周年首場發布會上表示貨幣政策要穩健、有定力,進一步打壓了市場寬松預期。短期進入數據真空期,疊加貿易戰進程反復,債券市場情緒偏謹慎。利率債在經歷了一輪調整后窄幅震蕩,信用債繼續調整,信用利差走闊。展望后市,由于外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、消費持續反彈動力不足、房地產進入下行周期及基建擴張受限等因素,未來宏觀經濟仍處于筑底階段,向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執行報告判斷“經濟下行壓力加大”,政策穩增長的信號更強。但這一輪寬信用的結構性導向更為明確,要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜,可能會限制未來信用擴張的速度。當前市場通脹預期有所上升,年底需要關注豬價與油價對CPI同比的綜合影響。國際市場上,9月歐洲央行降息并重啟QE,美聯儲9月降息的同時也傳遞了對未來降息和擴表的開放態度,整體外圍環境仍偏寬松。短期國內市場寬松預期落空,疊加中美貿易談判即將開啟,投資者情緒轉弱,利率調整后有助于為后續交易提供空間。中期來看,基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確,對債券市場持謹慎樂觀態度。

股票市場方面,上周市場出現了調整。上證綜指,中小板指和創業板指漲跌幅分別為-2.47%,-3.71%和-3.37%。僅銀行(0.85%)有所上漲,其他行業均為下跌,農林牧漁(-6.86%)、軍工(-6.79%)、有色(-5.36%)、計算機(-5.20%)、通信(-5.01%)等行業跌幅居前。國壽安保基金認為,市場短期波動主要是前期部分投資者擔憂市場后續壓力,進行了兌現,但我們認為目前A股市場仍在較好的反彈窗口期,切勿“下車”,但行業的結構調整和個股的結構調整可以開啟。從基本面角度看,9月數據大概率會有比較顯著的反彈。另外結合近期政策層面并不清晰的態度,我們仍堅定認為四季度政策仍需進一步寬松,資本市場流動性環境將進一步改善。進入四季度市場波動會增大,但指數中樞有望小幅上移,擔憂十月會大幅調整是完全沒有必要的。行業配置上可以做一些積極調整,一方面科技龍頭本輪行情未走完,可以繼續持有,另一方面季報行情疊加估值切換,可能是十月最佳布局方向,可以考慮增持一些前期略低迷的大金融和大消費優質個股。

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