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市場延續向好,波動或加大

時間:2019-09-23

經濟數據出現了比較顯著的調整,尤其是經濟內生動力的幾個項目的回落,與全球經濟走勢一致,后續政策寬松將逐漸落地。國壽安保基金認為,一是工業增加值仍延續了偏弱的狀態,多個行業也都維持在比較低迷的狀態。二是投資數據還沒有明顯企穩,其中主要仍靠地產投資拉動,制造業投資仍然疲弱。三是消費扣除汽車銷售出現了企穩跡象,但包括汽車消費數據下仍有壓力。整體上看8月經濟數據并未出現我們預期的反彈,其中工作日數量影響和臺風影響均是原因,同時也說明了內生經濟增長還是疲弱。

債券市場方面,9月17日央行等價縮量續作MLF,短期貨幣政策態度以穩為主。油價暴漲引發通脹擔憂,疊加調降MLF利率的預期落空、稅期資金面偏緊,本周債市出現明顯調整。全周利率債收益率曲線整體陡峭化上行,信用債跟隨調整,5Y中票信用利差明顯走闊。展望后市,由于外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、消費持續反彈動力不足、房地產進入下行周期及基建擴張受限等因素,未來宏觀經濟仍處于筑底階段,向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執行報告判斷“經濟下行壓力加大”,政策穩增長的信號更強。但這一輪寬信用的結構性導向更為明確,要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜,可能會限制未來信用擴張的速度。當前市場通脹預期有所上升,預計總需求偏弱的環境下未來2個月受非食品項拖累通脹風險可控,年底則需要關注豬價與油價對CPI同比的綜合影響。國際市場上,9月歐洲央行降息并重啟QE,美聯儲9月降息的同時也傳遞了對未來降息和擴表的開放態度,整體外圍環境仍偏寬松。短期國內市場寬松預期落空,疊加資金面偏緊,投資者情緒轉弱,利率調整后有助于為后續交易提供空間。中期來看,基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確,對債券市場持謹慎樂觀態度。

股票市場方面,上周市場出現了一些階段性調整,但科技龍頭仍持續向好。上證綜指,中小板指和創業板指漲跌幅分別為-0.82%,0.25%和-0.32%。電子(3.34%)、食品飲料(2.78%)、醫藥生物(1.00%)、休閑服務(0.99%)、紡織服裝(-0.03%)等行業表現相對較好,非銀(-3.75%)、鋼鐵(-2.64%)、軍工(-2.44%)、建材(-2.06%)、化工(-1.09%)等行業跌幅居前。國壽安保基金認為,階段性兌現收益的聲音甚囂塵上,但邏輯大多集中于中美談判、重要會議會期、重要數據發布期等時點,并沒有根據市場預期進行調整,有些過度悲觀。目前A股市場仍在較好的反彈窗口期,切勿“下車”,但行業的結構調整和個股的結構調整可以開啟。一是全球寬松信號進一步確認,不要擔憂美聯儲給出的點陣圖走勢,經濟下行壓力體現后聯儲的降息并不會停止。另外,由于階段性的“美元荒”,美聯儲被動擴表已經開始,寬松在路上不用擔憂。二是國內經濟數據不佳,但政策面可以樂觀一些。上周LPR利率調降已經落地,但還沒有MLF利率的調整,仍可以期待,勿言“寬松政策已經兌現”。三是改革預期仍在強化,尤其是關于資本市場的一些對外開放、改革、完善退出機制等,是積極的信號。四是A股國際化仍在延續,外資流入的趨勢已經明確而且近期有加強的趨勢,是近期市場向好的重要支撐力量。我們認為,9月市場是極佳的反彈窗口期,但市場結構性行情更加明顯,因此目前不能說市場已經出現了大幅反彈,進入四季度市場波動會增大,但指數中樞有望小幅上移,擔憂十月會大幅調整是完全沒有必要的。行業配置上可以做一些積極調整,一方面科技龍頭本輪行情未走完,可以繼續持有,另一方面季報行情疊加估值切換,可能是十月最佳布局方向,可以考慮增持一些前期略低迷的大金融和大消費優質個股。

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