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事件性沖擊影響持續,市場仍維持波動,但中樞大概率已經穩定

時間:2019-05-13

中美貿易摩擦再度升級,但市場悲觀情緒已經有所宣泄。美方無視中方富有誠意的態度與行動,于華盛頓時間2019年5月10日0點01分開始,對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%。中方同步發表聲明,宣布不得不采取必要反制措施。另外,上周中美展開第十一輪經貿高級別磋商,目前還未正式發布公告。國壽安保基金認為,由于當前談判進展仍缺少官方信息驗證,還需要進一步跟蹤確認。可以確定的是,2019年以來資本市場整體表現較好,風險偏好持續回升,一定程度上與中美經貿磋商進展順利有一定關系,目前事態出現新的波折尤其是美方再度發難,對市場情緒必然會產生短期沖擊。但是,考慮到2018年資本市場快速回落是因為較大的國內外不確定性,包括經濟基本面的不確定性較大,而2018年下半年以來國內政策的持續調整、對外開放的持續發力、對內改革措施的持續深化,市場的風險偏好不會重現2018年情景。我們認為,對于后續談判進展要保持持續關注,以“持久戰”的邏輯來分析,但完全不必過度恐慌。

另外,上周國內公布了一系列經濟數據。中國4月進口同比(以美元計)4%,高于預期值-2.1%和前值-7.6%;出口同比(以美元計)-2.7%,低于預期值3%和前值13.8%。通脹方面,4月份,全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%,環比上漲0.1%;全國工業生產者出廠價格同比上漲0.9%,環比上漲0.3%。金融數據方面,4月份社會融資規模增量為1.36萬億元,比去年同期少4080億元;4月份新增人民幣貸款1.02萬億元,比去年同期減少1600億元;4月末,廣義貨幣(M2)余額188.47萬億元,同比增長8.5%,增速比上月末低0.1個百分點,比去年同期高0.2個百分點。國壽安保基金認為,整體上看4月經濟數據走勢比較符合我們內部預測,穩中略有趨緩的走勢,主要是3月經濟數據由于特殊補庫存因素快速走強后,逐漸回歸常態,而且整體走勢顯著好于去年末的悲觀預期,整體比較平穩;另外物價數據顯示企業盈利大概率走勢有較強的韌性,CPI相對溫和,對政策的掣肘擔憂完全可以忽略,后續若貿易談判進展出現波折,國內政策調整空間大、余地大,無需對基本面過度擔憂。

債券市場方面,上周中美貿易談判局勢緊張打壓風險偏好,疊加資金面寬松、市場對央行重新“大水漫灌”的預期上升,債市明顯上漲。其中,3~5Y國開債收益率下行幅度超過10bp。信用債中3Y上下期限表現較好,信用利差主動壓縮。國壽安保基金認為,4月底PMI數據公布后,4月下旬以來的基本面預期差已經基本修復,再加上市場普遍認同3月數據跳升后4月會有所回落,因而出口、CPI以及社融數據不及預期時,市場反應都很平淡,預計5月15日經濟數據出爐時可能很難形成大幅利好。上周貿易談判局勢惡化之際,央行定向降準以及逆回購投放都顯示了呵護市場之意,但無論是降準還是逆回購投放的數量都非常謹慎,匯率壓力下短期可能很難看到央行貨幣政策過度寬松。不過,即使貿易談判能夠達成協議,對于協議的內容可能也無法做過高期待,預計貿易談判的結果將難以帶來風險偏好的全面修復,對債市的沖擊將相對可控。當前比較確定的是央行貨幣政策仍將維穩資金面,且利率尚無大幅上行的風險,杠桿和票息策略依然可行。

股票市場方面,上證綜指本周下跌4.52%,行業漲幅前三為國防軍工(-1.51%)、家用電器(-2.68%)和紡織服裝(-2.94%);漲幅后三為鋼鐵(-5.80%)、通信(-5.86%)和非銀金融(-6.20%)。上周股票市場在周初出現快速下行后,市場寬幅震蕩。國壽安保基金認為,在經歷了近期的快速的調整后,市場回到了前期均衡偏低的位置,股票市場大趨勢向上是沒有改變的,但確實在風險偏好難以恢復的情況下,重拾上行趨勢需要一些時間的沉淀和消化。我們認為,估值重新調整回比較合理偏低的水平,對后續市場可以看得樂觀一些,不過還是在左側交易階段。行業配置上的整體思路也無需變化,對養殖、非銀、消費等板塊的觀點不變,另外后續需要開始關注科技股的機會。





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