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風險偏好有望提升,A股向好進行時

時間:2019-10-14

上周事件較多,整體來看對于風險偏好進一步提升起到積極作用。一是中美貿易談判形成了階段性的成果,打消了前期過度悲觀的擔憂,雙方在兩國元首重要共識指導下,就共同關心的經貿問題進行了坦誠、高效、建設性的討論,在農業、知識產權保護、匯率、金融服務、擴大貿易合作、技術轉讓、爭端解決等領域取得實質性進展。從時點上看11月APEC會議前后有可能形成階段性書面協議,當然這一事件仍有不確定性,但不確定性或者說負面的不確定性大幅消除。二是美聯儲開啟了新一輪的寬松,不是QE勝似QE。美聯儲上周五表示,將從10月中旬開始每月購買600億美元美國國債,以重建資產負債表,避免9月貨幣市場動蕩重演,雖然這一操作與量化寬松有較大差異,但對流動性的改觀、與美國財政政策擴張相疊加,潛在經濟企穩的概率有所上升。三是非標認定從嚴,有利于資本市場中長期發展。周末央行發布《標準化債權類資產認定規則(征求意見稿》),在“資管新規”中對標準化債權類資產的五大原則性要求的基礎上進一步細化界定標準,并列舉了主要的標債資產和非標資產。這一規定落地后會有相關其他細則的補充,并不會形成明顯的信用收縮,反而對于直接融資形成比較大的利好,可能會促成資金持續流入資本市場。

債券市場方面,國慶節后資金面整體平穩,短期貨幣政策態度以穩為主。美國9月PMI、就業數據弱于預期,一度引發市場對全球基本面的擔憂,疊加中美貿易談判進程曲折,避險情緒支撐下國內債市一度反彈,其后受中美貿易談判結果好于預期影響,債市回調。展望后市,由于外需跟隨全球經濟共振走弱的趨勢未發生改變、消費持續反彈動力不足、房地產進入下行周期及基建擴張受限等因素,未來宏觀經濟仍處于筑底階段,向上彈性不足。7月政治局會議和央行二季度貨幣政策執行報告判斷“經濟下行壓力加大”,政策穩增長的信號更強。但這一輪寬信用的結構性導向更為明確,要求金融資源由地產向制造業和民企中長期融資傾斜,可能會限制未來信用擴張的速度。當前食品CPI與核心CPI走勢分化,市場通脹預期升溫,需要關注豬價與油價對CPI同比的綜合影響。國際市場上,發達市場基本面數據惡化,疊加美歐貿易戰升級以及英國脫歐談判在即,短期國際市場波動可能加大。國內央行堅持穩健思路,但貿易談判進展起伏和國際經濟、金融環境動蕩的背景下國內貨幣政策仍有相機抉擇的空間。短期國內市場寬松預期落空,疊加中美貿易談判即將開啟、通脹預期升溫,利率調整有助于為后續交易提供空間。從中長期來看,基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確,對債券市場持謹慎樂觀態度。

股票市場方面,上周A股市場持續反彈,行業輪動向上。上證綜指,中小板指和創業板指漲跌幅分別為2.36%,1.77%和2.41%。從行業指數來看,建筑裝飾(5.23%)、農林牧漁(4.92%)、房地產(4.74%)、銀行(4.50%)、綜合(4.18%)等行業表現相對較好,休閑服務(-0.09%)、軍工(0.03%)、有色(0.98%)、電子(0.99%)、傳媒(1.11%)等行業表現靠后。國壽安保基金認為,市場風險偏好有望階段性改善,若國內金融政策略有調整后,資本市場出現資金的持續流入,還有可能會出現系統性的上行。因此維持中性偏多的觀點,前期市場短期波動主要是部分投資者擔憂市場后續壓力,進行了兌現,目前看市場反彈窗口仍在延續,甚至可能會超預期上行,切勿“下車”。進入四季度市場波動會增大,但指數中樞有望小幅上移,擔憂十月會大幅調整是完全沒有必要的,目前得到驗證,這一趨勢仍將延續。行業配置上可以做一些積極調整,一方面科技龍頭本輪行情未走完,可以繼續持有,另一方面季報行情疊加估值切換,可以考慮增持一些前期略低迷的大金融和大消費優質個股。

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